观中国 | 跳出GDP,这份报告给出了国家财富“保值”之道

作者: 华强森,Jan Mischke 来源:中国日报网
2021-11-29 18:20 
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导读:一份最新的研究报告通过全球资产负债表工具,评估了全球经济的活力。研究发现,过去20年里,全球财富总值大幅增长,其中中国在全球净值中的占比最高。财富增长与GDP之间的联系逐渐减弱。要保持财富水平,实现共同繁荣,中国应加大投资于可持续发展,激发新的经济活力。

作者

华强森 (Jonathan Woetzel)

麦肯锡全球资深董事合伙人,麦肯锡全球研究院院长

Jan Mischke

麦肯锡全球研究院董事合伙人

在过去的20年,全球财富实现大幅增长——中国尤为显著。麦肯锡全球研究院最新报告《全球资产负债表的增长与发展》 (The Rise and Rise of the Global Balance Sheet) 对全球10个样本国家(澳大利亚、加拿大、中国、法国、德国、日本、墨西哥、瑞典、英国和美国)进行了分析,通过全球资产负债表这一工具评估了全球经济的活力。研究显示,中国在全球净值中的占比最高。

报告创新性地使用了企业财务常用的资产负债工具,通过编制全球资产负债表,提供全新分析视角。过去20年,全球经历了重大地区性金融危机,极低利率持续数年,近期又发生了新冠肺炎疫情。在评估世界经济健康和韧性时,资产负债表的视角可以很好地补充传统的基于流量的指标,例如GDP,从而提供较为新颖的洞见。

更加“富裕”的世界

报告显示,2000年以来,实物资产与净值,家庭、企业和政府金融资产,金融机构金融资产与负债均增长两倍,达到约500万亿美元,约为全球GDP的六倍。

同期,全球净值增加了约350万亿美元,其中约三分之一的增长来自中国。中国经济蓬勃发展,中等收入群体不断壮大。2020年,中国净资产总值与GDP之比为8.2,这一比例与绝对值均高于本研究涉及的其他国家。中国人均净值为8.6万美元,与2000年的5500美元相比大幅增加。

这是个好消息,然而,财富与GDP之间的联系似乎正在减弱。从历史上看,净资产总值通常与GDP同步增长,但世纪之交以来,虽然世界财富实现了快速增长,但GDP却增长缓慢。从全球层面来看,资产价格上涨快于通胀,导致平均财富与GDP之比相较2000年之前增加了近50%。

对中国而言,其GDP增长较为强劲,财富增长也非常迅速。截至2020年,与2000年之前均值相比,中国净值相对GDP增长高达92%,反映了与世界其他地区类似的资产价格上涨。净资本仅占中国和全球财富增长的28%。

图片来源:新华社

房地产的角色

房地产在全球财富中扮演着举足轻重的角色,在全球净值中的占比超过三分之二,并且还在推动财富增长。在该研究涉及的10个国家中,房地产估值平均增加超过两倍。虽然房地产在中国财富的比重似乎在减少(2020年为60%,低于2000年的73%)但中国建筑和房地产企业还有大量的在建库存资产,因此,其实际占比接近世界其他地区。过去20年,企业库存增长了相当于GDP的0.8倍,到2020年达到了GDP的1.3倍。

不过,中国也正在大力投资公共和企业基础设施等其他资产。企业基础设施和机器设备在中国财富中占比相对较大,分别为GDP的0.7倍和0.4倍,而全球数据分别为GDP的0.4倍和0.3倍,这反映了中国制造业的实力。无形资产在中国净值中的比重逐渐提升,达到3%,而全球为4%。

图片来源:新华社

经济增长与债务

关于中国债务和金融相对于GDP的快速扩张已有很多讨论,但资产负债表方法带来了全新视角。与中国庞大的资产存量相比,债务并不突出。事实上,全国“贷款价值比”(即债务与生产资产之比)仅为60%,与德国一致,远低于80%的全球均值。假设库存保值,中国企业部门的贷款价值比将为50%,远低于法国的130%和日本的60%。在研究涉及的10个国家中,每1美元的净投资都伴随着2美元的新债务,而中国的债务积累速度较为温和,每1美元的净投资仅带来1.2美元的新债务。

正如一些人所言,多数国家的净资产总值和GDP解耦,很可能标志着财富持续高于GDP的新常态时代。随着人口老龄化加剧,以及储蓄倾向增加,低利率可能持续很长时间,城镇土地也会继续保持高昂溢价。

图片来源:东方IC

持续繁荣之路

然而,要保持财富水平,实现共同繁荣,最佳方法是将更多净资产投入推动生产力和经济增长的资产类型,例如机器设备、企业基础设施和无形资产。在这方面,中国的投入已经领先于其他国家,但中国经济仍有调整再平衡的空间。

要做到再平衡,就需要中国保持高增长,以支持净资产快速扩张,确保持续繁荣。向可持续发展投资可能是最大的机遇。中国已经开始在这方面增大投入,减轻环境影响。中国已成为可再生能源生产领域的领头羊,2020年政府工作报告也划拨专项资金,投资新建电动汽车充电站,助力中国成为世界领先的电动汽车生产国。

简而言之,中国和世界拥有充足的财富和资金,可以大力投资新项目,增强社会契约,应对气候变化,进一步激发经济活力。中国已经在朝着这个方向进发。

图片来源:中国日报

 

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