金票银贷：忽如一夜春风来 P2B票据理财一夜崛起

    2012 年汇腾金融服务公司开始着手筹建金银猫理财平台，2013 年金银猫平台开创了将融资企业票据(主要是银行承兑汇票)收益权转让给理财投资人的新模式，成为国内首批经营互联网票据业务的理财平台。2014 年阿里集团旗下招财宝平台首批票据理财产品上线并广受欢迎，2015年，金票银贷成立，其平均收益达到各平台最高，将票据理财推向高潮。“互联网票据理财”作为一种新型的有别于各类货币基金的理财产品，开始为公众知晓和追捧。

　　所谓的互联网票据理财，就是借款人以其持有的未到期银行承兑汇票，通过质押方式将票据收益权转让给投资者。借款人急需资金周转时，也可通过发行“票据贷”(以票据为还款来源保障的借款)产品，以较低的价格将银行承兑汇票的收益权转让给投资者，以解决自身流动性问题。到期时借款人归还借款，若未能及时归还款项，投资者可实现质权，向银行承兑汇票的承兑银行进行兑付票据1， 兑付金额与之前购买票据贷等互联网票据理财产品之差即为投资收益。

　　各平台的互联网票据理财业务流程各有特点，典型的互联网票据理财产品发售流程如下图1：

　　图1 互联网票据理财产品发售流程

　　1、借款人将合格银行承兑汇票通过推荐银行审票后质押给互联网票据理财平台;

　　2、为确保借款人到期付款同时规避票据托收不成功的风险，互联网票据理财平台会要求借款人同时提供额外担保(如购买保险);

　　3、推荐银行与担保公司合作审查票据、控制风险;

　　4、推荐银行将票据理财产品发布到互联网票据理财平台;

　　5、互联网票据理财平台向意向投资者进行推荐;

　　6、投资者签订网上合同，支付款项;

　　7、互联网票据理财平台将款项支付给借款人。互联网票据理财平台产品到期后，典型的互联网票据理财产品兑付流程如下图2：

　　图2 互联网票据理财产品兑付流程

　　1、借款人到期支付本息款项，若无法支付直接进入步骤4;

　　2、互联网票据理财平台将款项支付给投资者;

　　3、推荐银行将托管的质押票据解质押归还借款人;

　　4、推荐银行向承兑银行托收票据，若托收不成功进入步骤6;

　　5、托收款项经互联网票据理财平台支付给投资者;

　　6、推荐银行代理投资者(合同事先约定)向担保公司提出索赔;

　　7、索赔款项经互联网票据理财平台支付给投资者;

　　8、担保公司与推荐银行合作向借款人追索。

　　从本质上说， 互联网票据理财可以理解为票据质押借款的互联网衍生产品或者说是以票据为质押品的P2P 网贷。银行承兑汇票由于经商业银行承兑，具有较高的信用度， 本可通过票据贴现的形式从银行渠道迅速变现， 持票人舍近求远通过互联网票据理财平台经复杂交易程序获取资金的行为值得我们思考。

　　互联网票据理财崛起原因

　　(一)从企业端看，银行承兑汇票主要使用者和交易环境的变化导致原票据贴现程序困难以往银行承兑汇票的使用主力主要为大、中型企业，小微企业使用较少，使用场合主要是大、中型企业采购商品后用于延迟支付货款，以获得较高资金使用效率。此时一般交易合同已签定、发票已开具、货物已交付，小微企业可以持银行承兑汇票向商业银行直接进行贴现。

    随着市场环境的变迁，近年来小微企业数量剧增，银行承兑汇票的使用主力由大、中型企业转变为小微企业，据统计目前70%银行承兑汇票是小微企业在使用。同时，以销定产的生产模式使得交易过程中付款环节不断前移，处于弱势地位的小微企业持有的银行承兑汇票往往作为预付款使用。银行承兑汇票作为预付款使用时，其所基于的合同可能已签订，但发票多数情况下未开具，货币也未支付，而根据《支付结算办法》等相关规定，票据贴现必须持有合同和发票，这就造成大量小微企业持有的银行承兑汇票无法合规贴现，企业需要资金时只能转向互联网票据理财平台等其他市场。

　　(二)从银行端看，银行利润考核机制加大了小微企业所持票据贴现难度如前所述，小微企业是目前银行承兑汇票的主要使用者，其规模和日常贸易交易金额均较小，所对应的银行承兑汇票金额自然较小。据不完全统计，100 万元以下的银行承兑汇票占到了目前所有银行承兑汇票的60%以上， 而商业银行在办理银行承兑汇票相关贴现或转贴现业务过程中， 单张银行承兑汇票经过的审查和处理流程基本一致，处理成本也大致相同， 但商业银行的收益却和票据的面额几成正比。

    简单地说，就是一张1000 万的银行承兑汇票转贴现产生的收益可能数倍于一张100 万银行承兑汇票的收益，而投入的人工和其他成本却差不多，这就造成目前银行间票据市场100万以下的银行承兑汇票要么没人愿意贴现， 要么就要求提高贴现费率。商业银行收到此类票据，在造成人工成本浪费的同时还无法顺利进行转贴现，导致资金沉淀，自然加大了小微企业所持票据贴现难度。

　　(三)从监管端看，监管不平衡导致互联网票据理财平台相对商业银行存在较大竞争优势近年来，随着互联网技术与金融业务结合日益密切，各种互联网金融产品层出不穷，由于业务复杂,直到近两年一行三会才逐步厘清各自监管职责范围，一行三会也做出了极大努力，相应出台了诸多监管办法， 但互联网票据理财平台作为2013 年下半年才登上金融舞台的崭新产品， 各方还未有明确监管措施。

    目前，商业银行办理银行承兑汇票贴现业务必须严格按照规定审验， 即使商业银行明明知道持票人持有的银行承兑汇票是作为预付款取得的， 也无法进行贴现，企业愿意接受较高的贴现费率也不行，而互联网票据理财平台利用将融资企业的票据收益权转让给广泛的理财投资人的新模式， 通过质押将票据转移给互联网票据理财平台， 避开了贴现所要求的繁琐监管规定， 同时又满足了借款人贴现票据获取资金的需要， 因此较商业银行存在巨大竞争优势。