中子星优财创始人张鹏：建议多关注有互联网概念的一些股

　　中子星优财创始人，CEO兼董事长张鹏，受专注于二代企业家与民企传承的《接力》杂志邀请，在上海举行了一场名为《互联网时代的金融与资产管理》的分享。在当天的主题分享中，张鹏以金融投资为入口，详细地分析了VC、PE、定增，证券市场及新三板等各级投资市场的特征与现状，并提出在当前“互联网 ”的时代，金融行业将会首当其冲被颠覆，而目前中国的互联网金融因为大幅度滞后于电商等互联网行业，行业的特殊性影响及国民财富累积和普惠金融概念的传播，将会在未来进入爆发式状态。

　　作为国内领先的互联网智能资产配置平台，中子星优财(xingyoucai.com)致力于成为用户的贴身“财富管家”，依据用户的财务收支、家庭状况、风险偏好等输出个性化资产配置方案，并提供相应的优质金融产品。每位投资者不用精通金融与市场，也能迅速找到最适合自己的投资之道，轻松实现资产的保值增值。

　　张鹏认为目前国内的互联网金融，正处于简单完成资金和项目对接1.0时期，未来国内互联网金融会进入去中心化与中介化，最终实现人人金融的2.0时代。届时资源拥有者与专业知识者将会形成一个以互联网平台为载体的生态圈层，进行个性化资源交流。作为中子星优财的老大，张鹏理科出身，美国博士毕业后就一直投身于资本市场，在华尔街做过交易员，在国内做过投行、对冲基金，现在开始尝试利用互联网的方式进行投资和资产管理。现在，中子星优财不仅获得数千万人民币融资，还与国内各大券商、明星基金建立了良好的合作基础，并发行了超过10亿的定制化金融产品。

　　首先简单说一下大家比较熟悉的传统金融的投资方式，它分为债权类，权益类投资，包括股票、期货的二级市场投资，以及VC、PE、天使投资等股权类的一级市场投资。

　　首先简单说一下大家比较熟悉的传统金融的投资方式，它分为债权类，权益类投资，包括股票、期货的二级市场投资，以及VC、PE、天使投资等股权类的一级市场投资。

　　随着公司的业绩增长，就会吸引第二轮的VC投资， IDG、红杉等都是比较著名的VC。但是过去中国做互联网的时候，大家却找不到国内的资金，因为在过去的10-15年间，中国的经济发展实在太好了，没有人想去做VC，他们的钱可以投房地产或是实体经济，就可以赚到很多看得见的回报，做VC可能10个案例才会成功一、两个，风险很大。所以现在中国的著名互联网企业，大多都是美元基金投的，很多互联网企业最后做了VIE结构，去纳斯达克上市。现在我们的产业资本发现做房地产不赚钱，做制造业回报率太低，都开始来做VC和PE投资。随着A股的发展，估值越来越高，在海外上市的中概股开始蜂拥回到A股市场，如果大家对于A股投资有兴趣，建议多关注有互联网概念的一些股票。

　　VC之后就是PE，PE是比较后期的阶段，离上市就不远了。在过去的3-4年，A股封闭了很长一段时间，IPO无法通过证监会审核，对PE造成很大影响。但是现在问题已经不存在了，新三板的到来，给很多PE、VC提供了良好的退出通道。当然，这里也有风险，稍后再跟大家讨论。

　　再往后就越来越接近二级市场，就是我们现在所说的定向增发和并购。目前在A股大牛市的趋势下，很多公司开始做并购，因为它可以轻易通过定向增发拿到资金，然后去收购一些感兴趣的标的。我认为，中国的市场摧毁了很多传统的金融理论。我在华尔街的时候就很喜欢并购，如果你发现A公司要并购B公司的话，一定要先去买B公司的股票，因为它会有溢价，只要你买到B公司的股票，一旦并购宣布，就可以赚很多钱，同时做空A公司的股票，因为A在并购中往往要付出一个相对比较高的代价，这样就可以从A和B同时赚钱。

　　但这个理论并不适用于中国市场。中国股市在牛市的情况下，任何消息都是好消息，换句话说，在熊市的情况下，任何消息都是坏消息。几年之前熊市的时候，假如你很明确的知道一个公司要干嘛，买了股票，但是消息一出来，还是亏钱。道理很简单，当你自作聪明拿到消息的时候，其他的散户都在等着出逃，消息一出，大家都认为是一个出逃的好机会，就跑掉了。现在牛市就不一样了。之前曝光的一些推荐股票的骗子公司自己都承认，根本不懂股市，就是随机推荐股票。即便如此，在牛市里随便买也能赚钱，没有任何逻辑可言。所以，说白了就是资金量的问题，只要有大量的资金不断地进入这个市场，股市还会继续攀高。

　　至于新三板，我们认为它类似于美国一个叫OTCBB的交易板块，它上面有非常多的股票。2002年做学生的时候我就喜欢炒股，当时OTCBB的股价常常是0.01美元，当你上完课回来发现股价从0.01美元涨到了0.1美元，然后你吃完饭再回来，它又跌回了0.01美元，变化很快，风险非常大。现在的新三板也有3000家左右的上市公司，但是我认为只会有极少数业绩非常好，有人做市，流动性非常好的股票才有价值，其余的可能都会陷入一种僵尸状态。如果你对新三板背后的项目有确切的了解，知道它的业绩不错，就可以考虑，如果仅仅是一些概念的话，还是要注意新三板的风险。

　　二级市场可能是大家最关心的。整个A股从2000点涨到了5000点左右，在这么高的情况下，到底是应该入市，还是应该出来？有个段子说的非常形象：A股里一帮人赶紧卖掉股票往外跑，A股外一帮人背着现金往里冲，擦肩而过的瞬间，互相骂了一句：SB！

　　在我们看来，市场一定会回归理性。我们2012年从华尔街回国做量化投资，每年基本稳定在15%-20%的回报率，当时很多客户都表示满意，我还在想：“哇，中国客户现在终于回归理性了。”因为在美国市场，如果有17%-18%的回报率，客户是非常开心的，大部分的所谓家族财富管理每年最多也就回报给客户10%左右，当然它的长期复合回报是非常高的。但我忽略了一个事实，当时还算是中国股市的熊市，所以大家对于15%左右的回报感到满意。但是牛市一来，好多客户对于这样的收益率就远远不能满足了。所以投资者是不可能完全理性的，他只是看市场的好坏，认为他自己的判断是正确的。

　　2015年年初很多分析师表示，对比美国过去50年，中国的股市应该在4000点，现在看来这个论断当然被打破了。现在就有人说，股市要冲6000点，甚至有可能是10000点。在我看来，目前整个市场的股值还是处在相对合理的范畴内，到底是高还是低，还是要看资金流。

　　眼下中国实体经济增长速度放慢，国家鼓励万众创新、大众创业，就是在为实体经济寻找新的出路。在座各位可能有很多都在做风险投资，包括互联网智能硬件、云计算，这些都是未来经济发展的新热点，但现在还不是很明确。我想在大量资金找不到明确投资出口的情况下，只能投向股市，因为没有政策的支持，房市可能涨不起来，股市是目前唯一一个可以快速变现的有流动性的投资出口，将会有更多钱不断地涌进来。当然再过一、两年，又会回归新一轮的理性，真正高估值股票将会逐渐显现，像之前说过的互联网概念的股票，如果大批优质公司从纳斯达克回归A股，它们都将是非常好的投资标的。将来传统行业的估值停留在10倍、20倍左右，有互联网概念的、好的商业价值和赢利模式的公司股值可能会达到100倍甚至更高。

　　总体来说，二级市场的优势非常明显。首先相比股权投资、债权投资有更好的流动性，比如很多私募基金，通常锁定半年，之后就可以自由赎回。另外慢牛的市场行情下，二级市场投资有更高的收益，小额贷款、银行理财都将遭到二级市场的冲击。经常听到身边有人说，某支基金刚买了两个礼拜就有了20%的回报率。在高回报的同时，二级市场的风险是可以控制的。如果做债权或者买信托，亦或其他的一些投资，一旦出现违约，很可能会血本无归。在二级市场，除非你不恰当地使用了杠杆，通常可以把损失控制在10%－20%之间。

　　二级市场主要有两种投资风格。第一是主观投资，比如巴菲特主张的价值投资。很多年前我参与巴菲特的年会，当时他拿了一把小吉它在唱：现金流，现金流是一切。在巴菲特的理念中，他认为现金流就代表了价值投资，所以为什么很多美国人从来不去碰互联网股票、高科技股票，因为他看不清楚，干脆就买每年能分红的，比如IBM、微软、可口可乐的股票，他认为这些是可以预见的现金流，对他来说这就是价值。

　　但我认为，现金流并不代表价值的全部，特别是在互联网时代，很多时候会出现降维打击：过去你认为每年可以稳定地赚一个好的现金流，现在突然出现一个新的加入者，它用免费或者新的互联网模式对你进行降维打击，你马上就完了。所以很难说价值到底存在于什么地方，这也是价值投资在未来的一个不确定性。从另一个角度来说，目前的中国市场很难说价值投资，如果按照财务报表来说，这个公司应该是10倍或者15倍，但现在已经涨到了20倍，还在涨，那它的价值到底在哪儿，它的业绩能不能跟上，其实很难确定。

　　二级市场投资的另一种风格就是量化投资，通俗讲就是用程序化的交易来捡硬币。主观投资下，看准了趋势就可以一下大赚一把，而量化就像捡硬币一样，发现一个好的机会就用电脑下单，很快地赚到1分、2分钱，但是每天可能会做几百次甚至几千次的交易，长期下来也具有非常高的收益。对所有数据的分析，都是基于一些数学的或是物理的模型，以保证实现非常稳定的收益。当时我在美国的时候，小组里有很多来自俄罗斯的火箭科学家，还有来自法国的数学家。

　　当然，量化投资也有风险，现实中并没有完全无风险的盈利方式，任何事情都有风险。所以我们在国内投资一段时间以后，又做了一些延伸的投资模式：FOF（fund of fund），也就是基金的基金。之前说过，无论是主观投资还是量化投资都存在风险，如果我是一个单独的私募基金经理，业绩好的时候可能会把规模推到100亿，但一旦变成熊市，可能会萎缩到2、3亿，如果我作为一个母基金，我去甄选好的投资经理，那么风险就会降得很低。不再去固定一种投资风格，既投量化，也投主观，甚至还会投一些海外的对冲基金，这就是一种母基金的形式，通常来说，只要能做一个风险上的对冲，挑选出不同风格的投资经理，最后的回报就会优于市场平均回报。实现这种投资方式，首先要求一个强大的团队，第一要有非常大的数据库，只要是市场上好的基金，无论一线、二线还是黑马都可以找到。第二要有好的组合，对基金经理的投资风格、收益、风险充分判断，找到最优投资组合。

　　这是一种和FOF类似的投资方式MOM，与FOF不同的是，我不想透露这些投资经理们的身份，比如我找到了Mr.X和Mr.Y帮我投资，但是我对外只说有两个好的投资经理，分别叫做1、2，如果有一天Mr.X表现不好了我立刻换上了Mr.Z也有可能，但是对外还是有两个投资经理，1和2。以上是中子星优财创始人，CEO兼董事长张鹏对传统资产管理和投资方式的介绍，接下来请继续关注中子星优财，我们将奉上精彩的新观点：互联网时代的金融行业和资产管理将如何发展，敬请期待！

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