党的十八大以来，党中央高度重视人口老龄化发展态势，明确提出实施积极应对人口老龄化的国家战略，要求大力发展银发经济、培育经济新动能。同时，中央金融工作会议也将养老金融列为“五篇大文章”之一，进一步强调服务养老事业在金融工作中的重要地位，为金融业强化“功能性”定位、助推高质量发展指明了方向。
公募基金作为金融行业的重要组成部分，更应主动融入国家战略，充分发挥投融资枢纽功能，做深做实养老金融大文章，大力推动银发经济发展繁荣，为经济高质量发展激发更多增长新动能。
金融助力养老，“夕阳事业”正“朝阳”
作为发展中的人口大国，我国人口老龄化问题面临前所未有的挑战。根据国家统计局数据，2023年末我国60岁及以上老年人口占比达21.1%，且老龄化程度不断加深，对经济社会发展带来诸多问题。虽然我国已初步建立起以政府、企业、个人三方共同承担的三支柱养老保障体系，但结构发展不平衡的问题突出，第三支柱发展时间较短，各类养老金融产品供给仍然不足，服务质量也有待提升。
在“未富先老”的深刻冲击下，快速增长的老龄人口对优质养老金融产品和服务的需求日益迫切，而现有的供给水平却难以充分满足这一需求增长，供需错配下养老金融正迎来难得的历史性机遇，发展空间十分广阔。面对新形势和新阶段，公募基金更要奋力写好养老金融大文章，以金融助力养老，助推银发经济蓬勃发展。
观他山之石，借鉴成熟市场“教科书”
他山之石，可以攻玉。从美国市场经验来看，在完备的三支柱养老体系下，养老金借助共同基金入市，推动共同基金与养老金形成了互相促进、共同壮大的良性循环。
在美国三支柱养老体系中，第二支柱DC计划和第三支柱IRA计划是中流砥柱，1997至2023年，DC和IRA的资金规模从4.1万亿增长至24.1万亿美元，成为绝大多数美国居民高度依赖的养老工具。养老金也通过投资共同基金的方式持续入市，1997至2023年，DC与IRA投资于共同基金的规模从1.6万亿增长至11.9万亿美元，成为美国股市重要的长线资金来源之一，在助推美股长牛的同时，也有利于实现养老金的保值增值。
深耕“银发”投教，倡导“养在未老时”
传统文化影响下，我国居民更习惯以房产等实物类资产进行资产配置。据央行2020年披露的调查报告，我国城镇居民家庭资产中以房产为主的实物类资产占比高达80%，金融资产占比仅20%，且金融资产中各类储蓄与借款占比过半。
长期来看，房产的投资属性已逐渐趋于弱化，伴随着通货膨胀与利率下行，仅依靠以房产、银行储蓄为主的资产投资收益或将难以支持居民自主养老。而我国广大居民群体目前仍然缺乏投早、投长的科学养老投资理念，理财规划意识整体偏弱。据中国保险资管业协会发布的《中国养老财富储备调查报告（2024）》，仅有约7%的受访者具备明确的养老规划并为之进行了财富储备，55%的受访者未进行具体规划。
目前来看，养老金融的发展任重而道远。作为公募机构，助力居民养老财富保值增值的第一步，是需要改变居民的传统观念，通过高质量的投教服务引导居民树立理性长期、尽早规划的养老理念。
一方面，创新养老投教产品素材，根据不同投资者偏好，产出文章、图片、短视频、微电影等广大居民喜闻乐见的多样化投教素材，提高养老投教的接受度和转化率。另一方面，丰富养老投教活动形式，线上互动与线下交流协同发力提高覆盖面，有效触达不同类型投资者，开展更为精准的养老投教服务，唤醒居民养老规划意识，号召更多投资者“养老于未老”。
托起民生，守好居民养老金“钱袋子”
我国三支柱养老金体系目前仍以第一支柱为主，截至2023年末，第一支柱基本养老保险、第二支柱企业年金和职业年金规模分别为7.8万亿元、5.7万亿元，第三支柱个人养老金规模尚小。目前各类养老金均在持续入市，社保基金、企业年金和职业年金已全部实现市场化投资运营，截至2023年末，基本养老保险基金投资运营规模已达1.9万亿元，占其累计结余规模的比重为24%，仍有约6万亿元基本养老保险基金未开展投资运营，潜在入市规模十分可观。面对养老资金进一步入市的广阔需求，公募基金更要不断打磨投资管理技能，切实筑牢养老保障“托底网”，管好居民养老资金“保险箱”。
一方面，坚持长期价值投资理念，更好服务中长期资金投资需求。立足于养老金追求长期稳健的风险收益目标，淡化短期业绩考核，赋予三年期、五年期、十年期等中长期业绩更大的考核权重，坚持长期业绩导向的激励机制。同时将夏普比率、基金经理风格稳定性、合规风控水平等因素纳入考核范围，做牢做实风险管理，兼顾绝对收益与相对收益，确保养老金资产长期稳健保值增值。
另一方面，持续强化投研核心能力建设，提高大类资产配置能力。努力打造梯队型投研人才队伍，深度优化投研决策体系，不断完善“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研机制，通过团队合力与平台赋能持续拓宽能力半径，切实提高多资产和多策略的投资水平，增强跨越周期波动的管理能力，为养老金贡献安全、稳定、长期的业绩水平。
锚定公募产品创新，解锁养老金融新动能
公募基金作为养老第三支柱建设的重要参与者以及资管行业的主力军之一，现阶段可提供的个人养老金产品仅局限于创设时间较短的养老FOF，产品类型相对单一，且存在着业绩优势不足、税收政策激励力度有限、代销渠道销售动力欠缺等问题。
首先，养老FOF“开闸”运营至今仅6年时间，投资者普遍对其了解程度不深，且养老目标基金的策略机制较为复杂，进一步提高了公众对此类产品的认知壁垒。其次，市场上多数养老FOF产品集中成立于2021年之后，运作周期较短，且在成立后经历了权益市场的持续低迷，相较于其他类型基金还尚未积累起有竞争力的长期业绩。第三，现有的个人养老金账户税优政策激励力度较为有限，一方面优惠未覆盖尚未达到个税起征点的居民，另一方面养老金账户年缴额1.2万元的上限，对较高收入群体的节税效果并不显著，政策优惠的吸引力无法抵消资金流动性受限、持有体验不佳带来的影响。
因此，养老FOF产品亟待通过机制与模式创新，为投资者带来更优质、稳健的投资体验。一方面，当前养老FOF产品自身管理费率较高，叠加双重收费问题，客户需承担更多成本。对此，公募可积极探索与投资者长期收益绑定的浮动费率等机制，降低养老FOF产品整体费率，让利于投资者。另一方面，养老FOF产品封闭期限普遍较长，持有期间的收益波动可能对投资者心态造成影响，可探索定期分红机制，通过及时分红提高投资者获得感、增强投资者持有信心。
此外，公募机构应致力于为投资者提供养老场景下的“一站式”综合解决方案，发挥好助力居民养老金保值增值的主力军作用。一方面，锚定养老目标，基于资产配置和风险管控完善长周期资产组合方式，为居民养老投资提供优质产品供给。另一方面，根据不同投资者的年龄、收入、风险偏好、投资目标等差异化特征，提供针对性的资产配置建议与退休规划方案，引导居民将储蓄资产适当向养老投资产品转化，做好家庭资产配置结构的优化，服务居民养老目标的实现。
以“融”促“产”，引“金融活水”润泽养老产业
在我国人口老龄化程度不断提高的背景下，未来养老产业的市场发展潜力巨大，但大部分养老项目在发展初期都面临着投资大、见效慢、利润薄的难题，在建设和运营初期面临着巨大的资金压力，融资需求十分迫切。
2024年7月，国家发改委发布了《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，首次将“养老设施”纳入REITs资产类型，为养老产业打开了公募REITs融资通道。但根据现行的申报要求，首次发行的养老设施项目，当期目标不动产评估净值原则上不低于8亿元，且需近3年经营性净现金流均为正。目前能够满足发行条件的项目皆为营利性养老机构中的头部参与者，此类机构多为保险系企业，自身背靠资金实力雄厚的大型保险集团，融资压力本就相对较小。而对于广大的中小养老机构及非营利性机构而言，由于受到资源及运营能力的制约，现阶段资产质量难以达到REITs发行门槛。
面对养老产业融资贵、融资难的困境，公募机构应积极运用泛REITs工具，充分发挥产品创新性、灵活性较强的特点，针对养老产业发展的重点领域与薄弱环节，精准灌溉资金活水。一方面，为处于发展初期的优质银发经济企业提供类REITs、pre-REITs服务，帮助企业降低融资成本及门槛。另一方面，持续加强养老公募REITs研究，积极探索适合国内市场的养老REITs发展模式，助力畅通养老企业的公募REITs融资路径，为成熟后的养老产业融资需求做好服务准备。
未来，随着我国人口老龄化趋势的持续深化，银发经济在国民经济中的地位将日益提高。2024年开年，国家已出台首个支持银发经济发展的专门文件，将大力发展银发经济列入国家战略安排。面对养老金融事业发展的新形势与新要求，公募基金应聚焦主责主业，坚持以增进民生福祉为出发点，助力推动居民“老有所养”，不断丰富养老产品和服务供给，为养老产业的创新与成长注入公募力量，奋力谱写“养老金融”大文章。
（作者系浙江省委党校2024第二期中青一班学员 钱慧）
