观中国 | “脱钩”?中国融入全球金融市场的步伐反而加快了

作者: 黄天磊 来源:中国日报网
2021-12-03 18:28 
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导读

中美“脱钩”不但没成为现实,在跨境资本流动方面,近年来中国融入全球金融市场的步伐反而在加快。中国对外资股比限制逐渐放宽,吸引境外直接投资逆势上扬,连创新高;美国投资者持有的中国证券也在不断增加。在后疫情时期,随着全球投资流量开始回升,中国需不断提高监管透明度和可预见性,改善投资环境,以保持对外资的吸引力。

作者:黄天磊

美国彼得森国际经济研究所研究员

尽管中美“脱钩”论甚嚣尘上,但迄今为止,并没有证据表明,中美这两个全球最大的经济体正在走向真正的脱钩——至少在跨境资本流动方面没有这样的迹象。恰恰相反,如果非要说现在跟过去有什么不一样的话,那就是近年来中国融入全球金融市场的步伐反而加快了。

中国吸引的境外直接投资连创纪录,这与世界其他地区的直接投资出现严重衰退形成了鲜明对比。2020年,中国吸引境外直接投资增长10%以上,而全球则下降35%;中国在全球直接投资总量中所占份额超过四分之一,创历史新高。今年截至第三季度,流入中国的境外直接投资约为去年同期的两倍,因此几乎可以肯定,今年全年中国吸引境外直接投资总额将再创新高。

图片来源:东方IC

在金融服务业,随着长期以来对外资所有权的限制近年来逐渐放宽,包括高盛和摩根大通等华尔街巨头在内的许多外国金融机构,已获得在华合资企业多数股权,甚至即将获得全部股权。上海美国商会最近的一项调查显示,近60%的美国跨国企业增加了对华投资,超过70%的美国在华制造企业表示未来三年内没有将业务转移出中国的计划。

与此同时,外国对中国的证券投资也在不断扩大。截至今年8月底,外国持有的中国在岸股票和债券(尤其是中国政府债券)约为1.15万亿美元,创历史记录,比2013年12月增长了近10倍。这一快速增长是由多种因素推动的,包括中国在新冠肺炎疫情基本得到控制后经济强劲反弹、人民币升值、中国证券被纳入全球证券指数,以及有利于中国的美中利差等。

不过,同对外国证券投资更加开放的其他发达市场相比,外资持有的证券占中国国内股本市场已发行债券总额和总市值的比例仍相对较低。这表明中国仍有进一步自由化的空间,以拓宽现有的外国证券投资流入中国的渠道。

图片来源:东方IC

尽管美国威胁要将中国企业从其股票交易所摘牌,中国政府近期也在限制中国企业赴美上市,但美国投资者仍持有大量的中国股票和债券,且还在不断增加。据估计,目前美国在中国股票和债券中的头寸超过1万亿美元,而且未来很有可能持续增加,这些股票和债券既有中国大陆境内发行的,也有中国实体在海外市场发行的(有时涉及可变利益实体结构)。

虽然中美现在似乎都不愿让某些中国企业继续在美国上市,但这并不会阻止中国企业获得美国和全球资本。在美国上市的中国企业可以通过私人股本收购等渠道将自身转为私人所有,或者将上市地点转移到香港,让美国投资者在那里继续投资。事实上,自去年以来,已经有大量在美国上市的中国企业赴香港二次上市,香港证交所将这种现象称为“回家”。

图片来源:东方IC

尽管近年来中国加速融入全球金融市场,但不可否认的是,这种融入是高度不对称的。过去几年,中国对美直接投资很少,主要原因是美国对中国的技术转让限制,以及中国对某些类型的对外投资管控收紧。此外,尽管中国外汇监管机构最近扩大了合格境内机构投资者的境外证券投资额度,但中国的证券资本外流仍处于相对严格的控制之下。

过往表现并不能预示未来。目前仍很难说中国将在多大程度上继续吸引全球资本。随着世界各地逐渐从疫情冲击中复苏,全球投资流量开始回升,国际投资者倾向于担心监管的不确定性及相关风险。如果中国想继续保持世界第一跨国资本流入国的地位,就需要不断提高监管透明度和可预见性,持续改善投资环境。

图片来源:中国日报

* 本文原标题为 "Financial decoupling farfetched"

责编 | 宋平 布英娜

编辑 | 张钊

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