AI会推高通胀，还是压低通胀？

9月9日，在2026 Inclusion·外滩大会《AI经济增长新范式与社会价值重构》见解论坛上，中金公司首席经济学家缪延亮围绕《AI革命中的通胀》发表主旨演讲。

他的基本判断是：AI对物价的影响并不是单向的。短期看，算力、存储等关键资源的供给瓶颈会推高价格；但长期看，随着生产率提升以及AI对劳动和收入分配的影响，去通胀压力可能更强。

缪延亮表示，这一轮AI革命，突出特点就是扩散速度快。

互联网和个人电脑用了约30年时间才达到90%左右的渗透率，而大语言模型只用了两三年、三四年时间，渗透率就接近50%。

技术扩散越快，对上游关键资源的需求就越集中。“更快的扩散速度意味着投资品供给趋紧，瓶颈效应更加显著。”他说。

以存储为例，上一轮信息技术革命中，内存价格上涨50%就已十分明显；这一轮AI革命中，内存价格在高点时一度上涨超过600%。

不过，缪延亮判断，瓶颈效应通常持续三到五年，考虑到AI技术扩散很快、部分关键资源价格已经高位波动，“这一轮从瓶颈效应看，可能最受约束的时候正在过去”。

把时间拉长，缪延亮认为，AI更可能成为一股去通胀力量。

一方面，AI提高生产率、扩大供给，如果需求不能同步增长，就会形成价格下行压力。历史上也出现过类似过程。缪延亮表示，无论是电气革命还是信息革命，都曾伴随持续的去通胀压力。

但目前AI带来的生产率提升，还没有完全反映在宏观数据中。

“虽然很多人用AI，我们都感觉它提高了我们的生产力，可是在宏观的数据中，尚没有体现。”他说。

这可能与新技术应用初期需要改流程、培训员工等有关，也可能存在产业链“木桶效应”——一项技术即使进步很快，只要其他环节没有同步跟上，宏观生产率就不会立刻跃升。

另一方面，更值得关注的是“替代效应”。

缪延亮表示，AI能够接管越来越多原本由劳动完成的任务。即使并不直接替代整个职业，也可能降低劳动收入在总收入中的占比。

而资本所有者的边际消费倾向通常低于劳动者。当收入更多流向资本、劳动收入份额下降，总需求就可能受到抑制，进而形成去通胀压力。

“替代效应应该是这次AI技术革命起作用的一个主要机制。”他说。

因此，缪延亮认为，短期看，AI快速扩散带来的瓶颈效应会推高部分价格；但随着瓶颈逐渐缓解，供给效应和替代效应将更加主导。

对政策制定者而言，这也意味着，未来需要关注的不只是“AI能带来多少增长”，还要关注增长背后的就业、收入分配以及有效需求能否同步跟上。

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