创新，是深深根植于科创板的血脉精神，更是助力科技、产业与金融良性循环的核心引擎。开市三年多以来，科创板积极发挥资本市场“改革试验田”作用，先行先试多项制度创新。截至目前，科创板累计支持501家“硬科技”企业上市发展，创造了我国资本市场的多项第一，包括第一家未盈利企业上市，第一家红筹企业上市，第一家特别表决权架构企业上市，第一家带期权上市，第一家存托凭证上市，第一家A股分拆A股上市，第一家转板上市，第一家采用第二类限制性股票，第一单询价转让首发前股份，第一次在交易所市场引入“集中竞价交易+做市商交易”的混合交易机制等。

创新带来活力，创新提升韧性。进入“500+”时代，科创板推进高质量发展不停步，制度创新仍在“进行时”，未来将持续完善发行上市、再融资、并购重组、股权激励、询价转让以及交易机制等各项创新制度，努力打造“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场。

不拘一格支持“硬科技”企业上市

科创板多元包容的上市制度，为不同类型、不同发展阶段的“硬科技”企业上市融资提供了“量身定制”的选择，不拘一格支持“硬科技”企业上市发展。截至目前，在已上市的501家科创板公司中，已汇聚了46家上市时未盈利企业、8家特殊股权架构企业、6家红筹企业、18家分拆上市企业、1家转板公司和1家发行存托凭证企业。

对于产品处在研发阶段、尚未实现商业化且长期亏损的科技型企业而言，科创板“市值+研发成果”的第五套标准极具吸引力。截至目前，累计18家创新药企业和1家创新医疗器械企业选择按照科创板第五套标准上市，在资本市场的支持下驶入了发展快车道。2022年前三季度，第五套标准上市公司中，11家公司的产品销售持续放量，超半数公司营业收入已突破1亿元。事实上，46家上市时未盈利的科创板公司，上市后整体业绩均实现较快增长。2022年前三季度，上述46家公司营业收入合计为944.33亿元，同比增长27%；5家公司归母净利润实现扭亏为盈。

与此同时，在再融资制度上，科创板支持上市公司通过定向增发、可转债、科创债等方式，进一步募集发展资金。在境内融资的同时，科创板创造性地推出GDR等境外融资方式，支持企业更好利用国际资本。便捷高效的再融资制度，进一步推动企业在上市后实现跨越式发展，为经济高质量发展注入强劲动能。从行业发展迅速、产品基础较好的成熟型企业角度看，科创板便捷高效的再融资制度，更有助于扩产增效，建立竞争优势。开市以来，三成科创板公司推出再融资预案，已完成再融资规模突破1000亿元。其中，9家科创企业积极运用小额快速再融资“快车道”，自上交所受理至获得证监会注册批复平均仅需28天，大大提升融资效率。

此外，随着上交所制度型对外开放的深入推进，GDR成为科创板公司走向国际市场、更好利用全球资本的新渠道。根据公开数据，目前已有5家科创板公司发布筹划GDR发行的相关公告。其中，杭可科技GDR发行方案已率先取得瑞士证券交易所的附条件批准。同时，多家科创板公司有发行GDR的意愿。

让科创人才“引得进、留得住、干得好”

建立实力过硬、结构合理的研发人才团队，是实现高水平科技自立自强的基石。作为科创板公司与科技人才价值共享的纽带，科创板股权激励制度体现出灵活、便捷、高效的特点，让科技人才“引得进、留得住、干得好”。

开市以来，超5成科创板公司在上市后推出了股权激励计划，激励对象覆盖员工超7万人。其中，集成电路领域的多家科创板公司已建立常态化股权激励机制，例如，LED驱动芯片龙头晶丰明源推出6期股权激励方案，覆盖公司超九成的员工。

梳理科创板公司股权激励方案不难发现，科创板特有的第二类限制性股票以其便捷高效的特性，成为科创板公司的主要激励工具。值得注意的是，科创板公司股权激励的业绩指标设置兼顾财务与非财务指标，在常见的财务指标之外，还增设产品研发进展等非财务指标作为考核标准，进一步激发科技人才的创新动力。例如，澜起科技就将MXC芯片完成量产版研发并实现出货作为考核条件，纳入2022年股权激励计划。股权激励对企业发展的带动作用也日益显现，以2021年12月底前发布股权激励计划的183家公司来看，2021年营业收入和归母净利润分别同比增长47%和73%，均高于科创板整体增长水平。

一手抓研发，一手抓发展。上市后，科创板公司聚焦科创领域，通过外延式发展建立产业协同、提升技术实力，同时也有效预防了盲目跨界、无序扩张等并购乱象在科创板重演。目前，科创板首单发行股份购买资产、首单现金收购类重组以及首单小额快速并购交易已相继落地，相关交易均围绕科创板公司的同行业或上下游展开，形成良好的示范效应。

更好发挥市场稳定功能

近年来，科创板机构化程度快速提升，投资者结构明显改善，长线资金持续增配科创板，跟踪科创板相关指数的ETF基金规模已破千亿。科创板二级市场生态的不断优化，也得益于科创板做市商、询价转让等创新交易制度的持续培育。

做市商制度提升市场活力。自去年11月启动以来，科创板做市业务运行平稳，市场反响良好，做市规模逐渐扩大。截至目前，共有14家做市商为92只科创板股票提供做市服务，市场流动性得到一定改善，价格发现和市场稳定功能得到初步发挥。据数据统计，首批42只做市标的上线后30日区间日均换手率为1.82%，较上线前30日提升0.6个百分点。扩容后，除上线未满一周的交易标的，近五成标的股做市前后周换手率有明显提升，过半数周成交量增长。

询价转让制度增强市场韧性。作为创新资本与机构投资者的“接力棒”，科创板询价转让制度支持30家公司的51批股东实现有序退出，总成交额达247亿元。一方面，询价转让制度畅通股东及创新资本退出渠道，其设置的受让方受让后6个月锁定期，为股东减持搭建“泄洪区”。在实践中，股东实施询价转让的转让价格平均为市价的九折，转让数量平均为公司总股本的2%，明显降低市场冲击。另一方面，询价转让制度体现出良好的价格发现功能，支持企业在合理定价下引进公募基金、QFII等境内外长期投资者，优化公司投资者结构。例如，中望软件股东通过询价转让减持公司6.31%的股份，吸引了诺德基金、瑞士银行、摩根士丹利等14家境内外机构投资者认购。

同时，科创板公司也在积极传递自身价值。科创板持续信息披露制度鼓励科创板公司自愿披露信息，促进价值传递，体现以信息披露为中心的注册制改革内涵。数据显示，2022年，251家科创板公司根据科创板自愿信息披露指引的要求，发布自愿披露公告近1000份。其中，半数公告以研发进展为主题，两成公告为签订合同业绩预告、主要经营数据等，多维度展现科创属性、成长属性与价值属性。科创板公司对标国际先进实践，率先编制并自愿发布社会责任报告或ESG报告。其中，科创50指数成份公司均在2022年单独披露ESG报告或社会责任报告，展现企业践行绿色发展成果。

（黄一灵）