2020Q1业绩超预期 ,公司应对措施有效
2019 年营收 77.15 亿(+20.97%),归母净利润为 3.40 亿(+42.68%);其中2019Q4 营收 22.55 亿(+24.24%),归母净利润 0.26 亿(-61.19%)。2020Q1营收 19.09 亿(+4.16%),归母净利润 0.88 亿(-19.43%),业绩超预期,公司疫情期间应对措施有效。毛利率 2019 年微增 0.66pct 至 31.87%,2020Q1为 29.61%;净利率 2019 年 4.53%(+0.64pct),主因毛利率提升 0.66pct、销售费用率增加 1.05pct、管理费用率分别下降 0.68pct 等所致;2020Q1 为 4.79%(-1.16pct)。预收款 2019 年环比增 30.3%, 疫情影响下 2020Q1 环比下降6.78%。经营性现金流净额 2019 年 3.42 亿(+131%),主因销售商品及提供劳务收现同增 15%等所致;2020Q1 为 59.95 亿(-16.34%),主因销售商品及提供劳务收现下降 4.36%等所致。
省外门店稳步扩张 , 线上线下比重五五开
产品方面,目前有超 1400 个 SKU 产品,对手剥松子、猪肉脯等 12 款经典产品进行高端化升级。2019 年主要品类均有不错表现,肉类零食营收 18.02亿(+20.71%),糖果糕点营收 18.57 亿(+39.32%),素食山珍营收 6.21 亿(+19.64%)。门店方面,2019 年共有 2416 家门店,其中加盟店 1698 家、直营店 718 家,净增加 253 家门店,华中地区门店数占比超 55%。区域方面,大本营华中地区营收 25.10 亿(+2.41%),占比 32.53%;西南地区营收 4.14亿(+11.43%),占比 5.37%;新兴市场均有良好表现,华东地区营收 5.54 亿(+25%),占比 7.18%;华南地区营收 3.53 亿(+144.90%),系公司开拓华
南地区增开门店所致。线上营收 36.93 亿(+28.31%),线上比重稳步提升,目前线上下比重为 48:52。预计 2020Q1 线上下比重为 55:45。
“高端零食”战略 效果初显 , 智慧供应链+全渠道布局保驾护航
公司实施“高端零食战略”,核心是满足不同细分市场消费人群对营养健康个性化需求及对时节送礼、聚会分享等不同购买任务和使用场景下多样化需求,目前效果初现。此外,强大的供应链优势+新零售赋能的全渠道优势为公司发展保驾护航。我们看好公司定位高端零食战略,强大的供应链布局及全渠道布局优势,预计公司 2020-2022 年 EPS 为 1.02/1.30/1.73 元,当前股价对应 PE 分别为 58/46/34 倍,维持“推荐”评级。
