达内科技估值分析

2020-04-28 11:05 
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达内补出2018年财报脱离退市危机。可以根据18年的数据推算估值。

达内目前情况:

达内财务预计2019年底达内在手现金十亿无有息负债,拥有大约3亿的自有大楼物业(主要为北京和青岛大楼)。这是投资达内的安全垫。达内是中国成人IT培训第一名+ 中国线下少儿编程培训第一名。

2019年未经审计财报会很快出来,经审计的财报会慢些。达内在2018年以前持续回购分红,2015-2018年累计回购金额4.372亿元,其中2018年回购金额为2亿元,2015~2017年累计分红1.57亿元,达内对于小股东来说是愿意回馈小股东的好公司)。在2019年财报出来后,公司就可以和市场沟通沟通,有利于市场了解达内最新情况。现金多在股价低残的情况下也许会加大回购,个人猜想也许3亿元回购,个人猜想今年分红大约每股2毛美金~3毛美金。

成人IT培训分布估值:

对比国内同行:传智播客:

传播智播客是中国成人IT培训第二名,2018年营业收入RMB7.91亿元,目前在A股排队IPO上市, 按照融资额推算估值为RMB40亿元.

达内的成人IT培训部分是中国IT培训第一名,达内2018年成人IT培训营收为19.15亿元,达内成人2018年IT业务营收是传智播客的2.42倍,达内成人IT培训业务如果按照传智播客40亿元营收的2.42倍来估值的话,达内成人IT培训业务部分估值就是RMB96.8亿元打5折为48.4亿元。

传智播客2019年上半年营业收入RMB4.4亿元净利润RMB0.8384亿元,净利润19%。

按照经营性现金流估值,达内2015年经营性现金流是3.47亿元,2016年经营性现金流是4.96亿元,2017年经营性现金流是3.01亿元,这些差不多都是达内IT成人业务贡献的。假设按照3亿经营性现金流给16倍估值则48亿元.

对比美国同行:PLURALSIGHT(PS):

美国上市公司,主要做大人的IT培训,美国行业第一,现在市值21亿美金,2019年营收3.17亿美金,2018年营收为2.32亿美金。美国PLURALSIGHT没有做少儿编程培训。PS公司营收规模和达内成人IT业务具有可比性。达内成人IT业务在美国同行估值水平打3.3折。

少儿编程业务分部估值:

对比国内线下同行:小码王

是中国少儿编程线下培训第二名,拥有大约70家培训学校,累计融资超过3.8亿RMB(A轮融资金额不知道不统计,B轮1.3亿RMB,B+轮融资1亿RMB,PRE-C轮融资1.5亿RMB),假设融资额为10%则估值38亿RMB,, 假设小码王38亿RMB估值,达内少儿童程童美的学校数量为250家,学校数量是小码王的大概3.5倍,假设按照38亿RMB的3.5倍童程童美估值大约133亿RMB。打4.7折为62.5亿元。

对比国内同行:编程猫

少儿编程在线教育行业,看媒体宣传营收是中国最大:本月编程猫获招银国际领投的C+轮融资,融资金额2.5亿元人民币,截止目前,编程猫C轮融资合计金额6.5亿元,公司历史累计融资金额达到12.5亿元。据媒体报道编程猫在2020年3月单月营收破1.27亿元。假设融资额为10%则估值125亿元。

童程童美2019年现金收入月12亿元,童程童美2020年2月现金收入1.1亿元,两者营收规模具有可比性。在编程猫基础上打五折为62.5亿元。

小计:达内成人IT业务按照传播智客的2.42倍营收规模水平为RMB96.8亿元,保守起见打个5折为RMB48.4亿元, 美国大人IT培训龙头大约RMB147亿元(USD21 X 汇率7),保守起见打个3.3折约为48.5亿元。

小计:达内童程童美少儿编程业务:按照编程猫同样估值125亿RMB,保守起见打个5折为62.5亿元,按照3.5倍于小码王的学校数量规模估值133亿RMB,保守起见打个4.7折62.5亿元。

综合估值:达内成人IT业务分部RMB48.5亿元 + 达内少儿童程童美分部62.5亿元=111亿元。考虑到童程童美每年新增学校约80~100家(现在童程童美250家),三年后童程童美学校数量可能达到500家,到时童程童美学校数量翻倍100%,考虑到总增速降低估值增加50%则估值为93.75亿元。三年后成人IT业务仍然维持估值48.5亿元+ 三年后童程童美估值93.75亿元= 达内科技估值142亿元。

结论:维持长期目标市值20亿美金,长期目标股价37美金

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【责任编辑:钟经文】
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