中国日报网评：2月末M1、M2增速同回暖 反映社会总需求开始回暖

上周（3月11日），央行公布2020年2月金融统计数据，数据显示2月末M1、M2增速同回暖。具体来看，广义货币（M2）余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速较上月末和上年同期分别高0.4和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额55.27万亿元，同比增长4.8%，增速较上月末和上年同期分别高4.8和2.8个百分点。

M1和M2代表着不同口径统计下的货币供应量，M1主要包括银行体系外流通的现金与单位活期存款，M2则在M1的基础上包括了所有可能成为现实购买力的货币形式，二者能较好的反映社会总需求的变化。

2月份M1增速触底反弹及M2增速小幅提升，都与1月份的季节性低点密不可分，2020年的春节较往年更早一些，导致1月份的M1增速呈现较强的春节效应。1月份出现季节性低点是因为春节前居民部门有更旺盛的消费需求，以及企业部门需要发放绩效工资和福利等，整体上对现金的需求加大使得活期存款减少，特别是单位活期存款减少，因此M1增速大幅下降。但随着2月份各部门对现金的需求恢复正常水平，M1增速自然回归正常。

当然，春节错位因素只是一方面，2月份货币增速数据很大程度上还受到疫情因素扰动。一是为对冲疫情影响，2月份以来，央行加大逆周期调节力度，连续资金净投放，流动性保持在合理充裕水平，使得M1和M2货币增速回暖。二是各级财政为抗击疫情，加大财政资金投放力度，使得2月份财政存款同比减少，推动M2增速提高。三是企业存款显著上升推动M1增速提高，与此同时居民存款显著减少，其中的原因可能是2月份停工停产导致居民收入下降，该部分人工成本转移至企业活期存款账户，导致M1出现超预期增长，侧面反映了疫情对居民部门收入的冲击还是比较强烈的。

同时注意到，M1和M2之间的负剪刀差（M1-M2）正在收窄，反映了企业的现金流有所改善，除了2月份人工成本下降的因素外，也和央行支持银行加大信贷投放力度有关，如通过设立专项再贷款、下调支农和支小再贷款利率等措施，提高企业部门贷款增量，宽松的货币政策环境有利于支持企业复工复产及实体经济发展。

另外，结合社融规模和人民币贷款数据来看，2月份的企业部门和居民部门表现分化，居民部门的个贷和存款规模均下滑较多，其原因是由于消费需求被抑制；企业部门的存款和短期贷款均有大幅提升，一方面是因为薪资发放骤减提高现金流，另一方面是在政策支持下，为维持疫情之中的现金流周转，企业加大短期贷款，各方因素综合后，货币增速较1月有所提升。从数据上可以看出眼前企业的当务之急是恢复生产经营，也期待企业全面复工复产后长期贷款需求增加，改善当前的贷款结构，同时带动居民存贷款规模修复性增长。

央行在最近的货币政策报告中提到，现阶段央行的货币政策目标为广义货币M2和社融规模增速与名义GDP增速基本匹配。因此，M2和社融规模增速略高于名义GDP增速是逆周期调节效应的体现，有利于支持经济高质量发展，可防止由于社会信用收缩导致的经济下行。目前我国的企业处于有序复工复产的阶段，资金需求仍然较大，央行未来将实施普惠金融定向降准，释放长期流动性，预计未来货币增速将进一步保持回升局面。（作者系中南财经政法大学数字经济研究院执行院长）