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| 2015年11月1日，江苏南京的一个港口。 图片来源：IC |
中国国家统计局发布报告称，2015年第四季度中国“双轨经济”GDP增速放缓，同比增长6.8%，全年经济增长6.9%，基本达到中国政府定下的7%的目标，这也与我们的预期相符。
中国经济增长仍然呈现出两面性。商品房在建数量下骨和出口势头减缓继续扼制工业，特别是重工业的生产与价格。根据中国国家统计局的数据，第四季度第二产业附加值实际增长6.1%。不过，我们认为，中国国家统计局发布的2015年度工业实际增长率比实际要高。通过对工业总产值自下而上的计算，我们估测，第四季度第二产业增加值同比增长4.2%。
然而，在工资稳定增长的情况下，消费保持强劲增长。第四季度中国家庭平均收入同比增长7.1%，全年个人消费增长7.2%，有力支持了轻工业和服务业的发展，与重工业相比，轻工业和服务业的定价权远远要强。第四季度第三产业增加值保持平稳，名义增长11.9%，支撑了6.0%的名义GDP增长率。
随着服务业名义GDP增长率以前所未有的优势超过第二产业，2015年第三产业总值占GDP的比重猛涨2.5个百分点，达到50.5%。虽然这表明经济结构调整取得实质性成果，但在某种程度上，这是由于产能过剩行业的不少企业对价格信号应对不足，而导致产出价格面临严重的下行压力，减少了大力推进改革的要求。
消费和服务业的强劲增长对决策者来说至关重要，这能帮助他们有效缓解劳动力市场的压力。
上述月度数据显示，中国经济增长整体的两面性一直持续到2015年底；尽管近期股市动荡，但并无迹象表明中国经济将进一步大幅放缓，远超之前的预期。12月固定资产投资保持平稳，比上年同期名义增长10.2%，工业增加值实际增长率从11月的6.2%下降至12月的5.9%。与此同时，实际零售额同比增长11.5%，经销商汽车进货量同比增长18.3%。
我们预测这些趋势在2016年仍将继续，而房地产市场的拖累以及相对的消费增长强劲，中国经济增长仍然会进一步放缓。话虽如此，我们预计，随着工资增加平稳，2016年的消费支出增长减缓，而仍然存在的风险是，工业疲软对消费和经济整体增长的影响加大。
在此情形下，中国政府会进一步采取措施，确保GDP 增长率不会偏离6.5%的预期目标太多。在货币政策方面，中国政府有望再度降息，会多次下调存款准备金率。然而，由于信贷刺激经济增长的空间越来越小，预计官方财政政策在促进经济增长方面发挥更大的作用，这主要体现在较高的赤字率和更多的政府债券上。
关于作者：
高路易：牛津经济研究院亚洲经济研究主任
（编译：王怡 编辑：齐磊）
